Markan tuottokäyrän tulkinta

Abstract

Tutkimuksen tavoittaena on selvittää, kuinka tuottokäyrä (laskennallinen tuottokäyrä, jossa käytetään Yhdysvaltojen dollarin eurokorkoa ja Helsingissä noteerattavaa dollarin termiinipreemiota) määräytyy Suomessa ja voidaanko markan tuottokäyrän empiiristen havaintojen avulla sanoa jotakin markkinoilla vallitsevista korko- ja valuuttakurssi-odotuksista. Työ sisältää sekä teoreettisia että empiirisia tarkasteluja. Osoitetaan, että katettu korkopariteetti ei ole voimassa dollarin ja markan välillä. Edelleen havaitaan sekä korko- että valuuttakurssiodotusten (Suomen Pankin indeksiin kohdistuvien odotusten) vaikuttavan tuottokäyrän muotoon, mutta näiden kahden tekijän erottelun vaativan lisäinformaatiota: pelkät tuottokäyrän havainnot eivät tähän riitä. Tuottokäyrän maturiteettirakenne on loivasti nouseva, jos korko- ja valuuttakurssiodotusten vaikutukset poistetaan. Käyttämällä estimoitua tuottokäyrän maturiteettirakennetta sekä vallitsevaa lyhyttä kotimaista korkoa apuna, voidaan konstruoida "teoreettinen" tuottokäyrä, jonka muotoon odotukset eivät vaikuta . Vertaamalla todellisia tuottokäyrän havaintoja tähän "teoreettiseen" käyrään, kyetään markkinoilla vallitsevia odotuksia tarkastelemaan tehokkaalla tavalla ( tutkimuksessa esitetään vuotta 1986 koskeva tarkastelu esimerkin omaisesti).