Spekulatiivisten hyökkäysten teoria ja paineet Suomen markan kurssia kohtaan 1985-1992
Kajanoja, Lauri (17.05.1994)
Numero
10/1994Julkaisija
Bank of FinlandSuomen Pankki
1994
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:bof-201808031879Tiivistelmä
Tämä tutkimus käsittelee kiinteisiin valuuttakursseihin liittyviä spekulatiivisia hyökkäyksiä teoreettisesti ja empiirisesti. Aluksi esitellään spekulatiivisten hyökkäysten teorian nimellä kulkevaa keskustelua. Esittely on pyritty kirjoittamaan helppotajuiseksi.
Seuraavaksi tarkastellaan Suomen markan kiinnitettyyn kurssiin vuosina 1985 - 1992 kohdistuneita paineita ekonometrisesti yksinkertaisen monetaarisen mallin avulla. Arvioidaan vallinneita odotuksia rahan kysyntään ja . tarjontaan vaikuttaneiden tekijöiden kehityksestä ja sitä kautta spekulatiivisen hyökkäyksen todennäköisyydestä. Vastaavaa menetelmää ovat aiemmin käyttäneet muiden muassa Herminio Blanco ja Peter Garber artikkelissaan "Recurrent Devaluation and Speculative Attacks on the Mexican Peso". Uutta tässä tutkimuksessa on se, että on tarkasteltu valuuttakurssin devalvoitumisen mahdollisuuden lisäksi myös paineita sen vahvistumiseksi. Saadut tulokset ovat mielekkäitä ja saman suuntaisia kuin niin sanottujen uskottavuustestien antamat tulokset.
Havaitaan, että valuuttamarkkinainterventioiden osittainen steriloiminen rikkoo merkittävällä tavalla käytetyn empiirisen menetelmän perusoletuksia. Saadut tulokset ovat seurausta eri kausaalisuhteista kuin mistä menetelmässä lähdetään liikkeelle. Lisäksi sterilointi tekee tulokset harhaisiksi. Aiemmissa vastaavissa tutkimuksissa tulosten tulkinta on ollut virheellistä, jos ja kun sterilointia on harrastettu.
Valuuttamarkkinainterventioiden steriloimisen merkityksestä käytyä keskustelua esitellään lyhyesti. Lopuksi muunnetaan spekulatiivisten hyökkäysten perusmallia siten, että keskuspankin oletetaan steriloivan osan valuuttamarkkinainterventioistaan.
Seuraavaksi tarkastellaan Suomen markan kiinnitettyyn kurssiin vuosina 1985 - 1992 kohdistuneita paineita ekonometrisesti yksinkertaisen monetaarisen mallin avulla. Arvioidaan vallinneita odotuksia rahan kysyntään ja . tarjontaan vaikuttaneiden tekijöiden kehityksestä ja sitä kautta spekulatiivisen hyökkäyksen todennäköisyydestä. Vastaavaa menetelmää ovat aiemmin käyttäneet muiden muassa Herminio Blanco ja Peter Garber artikkelissaan "Recurrent Devaluation and Speculative Attacks on the Mexican Peso". Uutta tässä tutkimuksessa on se, että on tarkasteltu valuuttakurssin devalvoitumisen mahdollisuuden lisäksi myös paineita sen vahvistumiseksi. Saadut tulokset ovat mielekkäitä ja saman suuntaisia kuin niin sanottujen uskottavuustestien antamat tulokset.
Havaitaan, että valuuttamarkkinainterventioiden osittainen steriloiminen rikkoo merkittävällä tavalla käytetyn empiirisen menetelmän perusoletuksia. Saadut tulokset ovat seurausta eri kausaalisuhteista kuin mistä menetelmässä lähdetään liikkeelle. Lisäksi sterilointi tekee tulokset harhaisiksi. Aiemmissa vastaavissa tutkimuksissa tulosten tulkinta on ollut virheellistä, jos ja kun sterilointia on harrastettu.
Valuuttamarkkinainterventioiden steriloimisen merkityksestä käytyä keskustelua esitellään lyhyesti. Lopuksi muunnetaan spekulatiivisten hyökkäysten perusmallia siten, että keskuspankin oletetaan steriloivan osan valuuttamarkkinainterventioistaan.