Monetary policy and housing prices

Abstract

In this paper we study the determination of housing prices. We are particularly interested in how monetary policy affects housing prices. First we derived the explanatory variables for housing prices from the utility maximisation framework. In this setting housing prices are determined by income, wealth, the user cost of housing, the demographic factor, and the supply of housing. In addition, our survey of the theoretical literature indicates that monetary policy affects housing prices through the user cost as well as through the liquidity of the households and through the changes in the valuation of alternative assets. In the empirical part of the paper we ran regressions on data from the Helsinki area. Quarterly data from years 1973 -87 was used. Interest rate was found to be a significant explanatory variable in determining housing priees. Also net migration into Helsinki area and taxable wealth turned out to be of equal importance.

Tässä paperissa selvitetään asuntojen hintojen muodostumista. Erityisenä kiinnostuksen kohteena ovat rahapolitiikan vaikutukset asuntohintoihin. Ensiksi johdettiin asuntojen hintoihin vaikuttavat muuttujat hyödyn maksimointi kehikon avulla. Selittäviksi muuttujiksi saatiin tulot, varallisuus, väestöpainetta kuvaava muuttuja ja asuntojen tarjonta. Teoreettisessa kirjallisuudessa rahapolitiikan katsotaan vaikuttavan asuntojen hintoihin asuntojen käyttökustannusten kautta. Lisäksi vaikutuksia syntyy, sikäli kun rahapolitiikka vaikuttaa kotitalouksien likviditeettiin ja muiden rahoitusvaateiden arvoon. Empiirisessä osassa estimoimme asuntojen hintojen muodostumista Helsingin seudulla. Käytimme neljännesvuosiaineistoa vuosilta 1973- 87. Korko osoittautui merkittäviksi selittäjäksi samoin kuin nettomuutto Helsingin seudulle ja verotettava varallisuus.