Controlling inflation with switching monetary and fiscal policies: expectations, fiscal guidance and timid regime changes
Inflaation hallintaa raha- ja finanssipolitiikan välistä painopistettä vaihdellen: odotukset, finanssipoliittinen ohjaus ja varovaiset järjestelmän muutokset
Ascari, Guido; Florio, Anna; Gobbi, Alessandro (05.05.2017)
Numero
9/2017Julkaisija
Bank of Finland
2017
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:bof-201705051266Tiivistelmä
Hintatason nousuvauhti riippuu raha- ja finanssipolitiikasta sekä siitä, mikä käsitys taloudenpitäjillä on tulevasta talouspolitiikasta. Onnistuuko inflaation hallinta rahapolitiikan avulla, kun raha- ja finanssipolitiikan sallitaan muuttuvan ajan myötä? Kysymystä tarkastellaan tässä työssä hyödyntäen mallia, jossa sekä raha- että finanssipolitiikan muutokset noudattavat Markov-prosessia. Inflaation hallinta edellyttää yksikäsitteistä ja ricardolaista ratkaisua. Työssä esitetään Leeperin (1991) luokittelun luonteva yleistys. Käsitteet globaalisti aktiivinen (tai passiivinen) ja globaalisti vaihteleva politiikka määrittävät ehdot, jotka mahdollistavat inflaation hallinnan rahapolitiikan avulla Markov-siirtymien tapauksessa. Ensinnäkin raha- ja finanssipolitiikan täytyy olla globaalisti sopusoinnussa yksikäsitteisen tasapainon kannalta: globaalisti aktiivinen rahapolitiikka (AM) edellyttää globaalisti passiivista finanssipolitiikkaa (PF) ja muuttuva rahapolitiikka täytyy yhdistää muuttuvaan finanssipolitiikkaan. Toiseksi tällainen erottelu luonnehtii hyvin ratkaisujen ominaisuuksia: globaalisti AM-/PF-talouspolitiikan järjestelmä on ricardolainen, kun taas odotukset ja varallisuusvaikutukset kuuluvat globaalisti muuttuvaan järjestelmään. Kolmanneksi talouspolitiikan poikkeamien suuruus eri järjestelmissä on siinä mielessä keskeistä, että globaalisti aktiivinen (tai passiivinen) politiikka sallii vain varovaisia poikkeamia. Kaiken kaikkiaan työssä käytetyn lähestymistavan mukaan Yhdysvaltain aineistosta matalien korkojen aikana bayesiläisellä VAR-mallilla estimoidut impulssivasteet selittyvät varovaisesta finanssipolitiikasta, joka ei ole kyennyt kiihdyttämään talouden inflaatiota.