Monetary policy, the financial cycle and ultralow interest rates
Rahapolitiikka, rahoitussykli ja äärimmäisen matalat korot
Juselius, Mikael; Borio, Claudio; Disyatat, Piti; Drehmann, Mathias (10.08.2016)
Numero
24/2016Julkaisija
Bank of Finland
2016
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:bof-201608151374Tiivistelmä
Liittyvätkö pitkään vallinneet ja epätavallisen matalat reaalikorot luonnollisen korkotason alenemiseen, kuten yleisesti ajatellaan? Tässä työssä esitetään, että ulkoisten syiden aiheuttama luonnollisen korkotason lasku ei anna tyhjentävää kuvaa reaalikorkojen alentumisesta ja niiden äärimmäisen matalan kriisin jälkeisestä tasosta. Erityisesti työssä rakennetaan luonnollisen koron mittaamiseen menetelmä, joka ottaa huomioon rahoitustekijöiden vaikutuksen talouden keskipitkän aikavälin vaihteluihin. Menetelmän tuottamien arvioiden mukaan luonnollinen korkotaso on Yhdysvalloissa aikaisemmin arvioitua korkeampi ja laskenut vähemmän. Tästä seuraa, että politiikkakorot ovat olleet yhtämittaisesti ja systemaattisesti matalammat kuin työssä estimoitu luonnollinen korkotaso. Tulosten mukaan rahapolitiikalla on lisäksi rahoitussyklin kautta kestävä vaikutus talouden tuotantoon ja siis reaalikorkoihin. Tulosten avulla työssä määritellään myös rahapolitiikan ohjaussääntö, joka ottaa rahoitustekijät systemaattisesti huomioon sekä hyvinä että huonoina aikoina ja jota noudattaen keskuspankki pystyy vaimentamaan rahoitussykliä. Näin rahapolitiikka tukee kokonaistuotannon kasvua jopa pitkällä aikavälillä.
Julkaisuhuomautus
Published in International Journal of Central Banking, 13, 3, September 2017:
55-89 http://www.ijcb.org/journal/ijcb17q3a2.htm
55-89 http://www.ijcb.org/journal/ijcb17q3a2.htm