Bond finance, bank credit, and aggregate fluctuations in an open economy

Abstract

Corporate sectors in emerging markets have noticeably increased their reliance on foreign financing, presumably reflecting low global interest rates. The evidence also shows a rebalancing from bank loans towards bonds. To study these developments, we develop a dynamic open economy model where these modes of finance are determined endogenously. The model replicates the stylized facts following a drop in world interest rates; in particular, rebalancing towards bonds occurs because bank credit becomes relatively more expensive, reflecting the scarcity of bank equity. More generally, the model is suitable for studying interactions between modes of finance and the macroeconomy.

Yrityssektorit luottavat yhä enemmän ulkomaiseen rahoitukseen nousevissa talouksissa, mikä luultavasti ilmentää matalia globaaleja korkoja. Empiirisen näytön mukaan yritykset lisäksi vaihtavat pankkiluottoja joukkovelkakirjalainoihin. Näiden kehityssuuntien tutkimista varten tässä työssä kehitetään dynaaminen avotalouden malli, jossa näiden yrityksen vaihtoehtoisten rahoitusmuotojen määräytyminen mallinnetaan eksplisiittisesti. Malli on hyvin sopusoinnussa maailmanmarkkinakorkojen laskuun liittyvien tyyliteltyjen havaintojen kanssa, erityisesti sen kanssa, että rahoitusta korjataan velkakirjapainotteisemmaksi, koska pankkiluotot kallistuvat suhteellisesti, mikä ilmentää pankkien pääomien niukkuutta. Yleisemmin ottaen malli soveltuu hyvin rahoitusmuotojen ja makrotalouden välisten vuorovaikutusten tutkimiseen.