What type of finance matters for growth? Bayesian model averaging evidence

Abstract

We examine the effect of finance on long-term economic growth using Bayesian model averaging to address model uncertainty in cross-country growth regressions. The literature largely focuses on financial indicators that assess the financial depth of banks and stock markets. We examine these indicators jointly with newly developed indicators that assess the stability and efficiency of financial markets. Once we subject the finance-growth regressions to model uncertainty, our results suggest that commonly used indicators of financial development are not robustly related to long-term growth. However, the findings from our global sample indicate that one newly developed indicator – the efficiency of financial intermediaries – is robustly related to long-term growth.

​Tässä tutkimuksessa tarkastellaan rahoituksen vaikutuksia talouden pitkän aikavälin kasvuun. Malliepävarmuuden käsittelemiseksi työssä sovelletaan bayesiläistä mallin keskiarvoistamista maiden välisissä kasvuregressioissa. Taustakirjallisuudessa keskitytään pääasiassa rahoitusindikaattoreihin, joiden avulla voidaan arvioida pankkijärjestelmän ja osakemarkkinoiden taloudellista kokoa. Tässä työssä näiden indikaattoreiden lisäksi kehitetään indikaattoreita, joiden avulla arvioidaan rahoitusmarkkinoiden vakautta ja tehokkuutta. Tutkimustulosten mukaan tavallisesti käytettyjen rahoitusjärjestelmän kehittyneisyyttä kuvaavien indikaattoreiden ja talouden pitkän aikavälin kasvun välillä ei vaikuttaisi olevan kestävää riippuvuutta, kun rahoituksen vaikutuksia kasvuun mittaavissa regressioissa otetaan huomioon malliepävarmuus. Globaalista aineistosta estimoidut tulokset viittaavat kuitenkin siihen, että yksi uusista indikaattoreista – rahoituksenvälittäjien tehokkuus – selittää vakaasti talouden pitkän aikavälin kasvua.