Euro area monetary and fiscal policy tracking design in the time-frequency domain

Abstract

This paper first applies the MODWT (Maximal Overlap Discrete Wavelet Transform) to Euro Area quarterly GDP data from 1995 – 2014 to obtain the underlying cyclical structure of the GDP components. We then design optimal fiscal and monetary policy within a large state-space LQ-tracking wavelet decomposition model. Our study builds a MATLAB program that simulates optimal policy thrusts at each frequency range where: (1) both fiscal and monetary policy are emphasized, (2) only fiscal policy is relatively active, and (3) when only monetary policy is relatively active. The results show that the monetary authorities should utilize a strategy that influences the short-term market interest rate to undulate based on the cyclical wavelet decomposition in order to compute the optimal timing and levels for the aggregate interest rate adjustments. We also find that modest emphasis on active interest rate movements can alleviate much of the volatility in optimal government spending, while rendering similarly favorable levels of aggregate consumption and investment. This research is the first to construct joint fiscal and monetary policies in an applied optimal control model based on the short and long cyclical lag structures obtained from wavelet analysis.

Tässä työssä analysoidaan euroalueen BKT:n neljännesvuosihavaintoja ns. MODWT-menetelmän (Maximum Overlap Discrete Wavelet Transform) avulla. Työn tavoitteena on estimoida ajanjakson 1995–2014 BKT:n komponenttien syklinen rakenne. Estimoinnin jälkeen työssä konstruoidaan ison LQ-jäljitysmallin avulla euroalueelle optimaalinen finanssi- ja rahapolitiikka. Malli perustuu aikasarjojen värehajotelmiin, ja se esitetään tila-avaruusmuodossa. Tutkimuksessa rakennetaan MATLAB-ohjelma, joka simuloi optimaalista politiikkapainetta taajuuksien jokaisella arvoalueella, kun 1) sekä finanssi- että rahapolitiikka on käytössä, 2) vain finanssipolitiikka on suhteellisen aktiivista ja 3) vain rahapolitiikka on suhteellisen aktiivista. Tutkimustulosten mukaan rahaviranomaisen pitäisi noudattaa strategiaa, jonka avulla lyhyt markkinakorko aaltoilee syklisen värehajotelman mukaisesti. Tämän strategian avulla rahaviranomainen voi laskea talouden korkosopeutuksen optimaalisen ajoituksen ja tason. Lisäksi aktiivisten korkoliikkeiden lievä korostuminen voi selvästi vaimentaa optimaalisten julkisten menojen heilahteluja. Kokonaiskulutus ja investoinnit pysyvät samanaikaisesti hyväksi koetulla tasolla. Tässä tutkimuksessa rakennetaan ensimmäistä kertaa optimaalinen finanssi- ja rahapolitiikka sovelletussa optimaalisen kontrollin mallissa, joka perustuu väreanalyysin avulla rakennettuihin lyhyisiin ja pitkiin syklisiin viiverakenteisiin.