Comparing inflation and price level targeting: the role of forward guidance and transparency

Abstract

We examine global dynamics under learning in New Keynesian models with price level targeting that is subject to the zero lower bound. The role of forward guidance is analyzed under transparency about the policy rule. Properties of transparent and non-transparent regimes are compared to each other and to the corresponding cases of inflation targeting. Robustness properties for different regimes are examined in terms of the domain of attraction of the targeted steady state and volatility of inflation, output and interest rate. We analyze the effect of higher inflation targets and large expectational shocks for the performance of these policy regimes.

Tässä tutkimuksessa tarkastellaan oppimisella täydennetyn uuskeynesiläisen makromallin globaalia dynamiikkaa, kun rahapolitiikalla on hintatasotavoite ja kun korkoalaraja rajoittaa rahapolitiikan ohjauskoron käyttöä. Työssä analysoidaan keskuspankin ennakoivan viestinnän vaikutuksia, kun rahapolitiikan ohjaussäännön läpinäkyvyydestä tehdään vaihtoehtoisia oletuksia. Läpinäkyvää ja läpinäkymätöntä korko-ohjausta verrataan toisiinsa sekä hintataso- että inflaatiotavoitteen tapauksessa. Eri ohjausjärjestelmien virheensietokykyä tarkastellaan tavoitetasapainon vetovoima-alueen sekä inflaation, tuotannon ja korkojen vaihtelevuuden kannalta. Lisäksi työssä tarkastellaan suuremman inflaatiotavoitteen ja suurten odotussokkien vaikutuksia näiden politiikkajärjestelmien suorituskykyyn.