Updating the euro area Phillips curve: the slope has increased

Abstract

This paper examines recent changes in the cyclicality of euro area inflation. We estimate time-varying parameters for the hybrid New Keynesian Phillips curve using three alternative proxies for the output gap. Our analysis, which is based on the state-space method with Kalman filtering techniques, suggests that the slope of the euro area Phillips curve has become steeper since 2012. Thus, the current low level of inflation and persistently negative output gap increase the risk that euro area inflation will stay below the monetary policy target for an extended period.

Keywords: inflation, Phillips curve, cycle

Tässä tutkimuksessa tarkastellaan inflaation suhdanneherkkyyden viimeaikaisia muutoksia euroalueella. Työssä estimoidaan ajan myötä muuttuvat uuskeynesiläisen Phillips-käyrän hybridimuodon kertoimet käyttämällä kolmea vaihtoehtoista tuotantokuilumuuttujaa. Tila-avaruusmalleihin ja Kalman-suotimeen perustuva analyysi osoittaa, että euroalueen Phillips-käyrä on jyrkentynyt vuodesta 2012 lähtien. Siten nykyinen hidas inflaatio ja pysyvästi negatiivinen tuotantokuilu lisäävät riskiä, että euroalueen inflaatio pysyy pitkään rahapolitiikan tavoitetta vähäisempänä.