Leverage constraints and real interest rates
Velkaantuneisuusrajoitteet ja reaalikorot
Isohätälä, Jukka; Kusmartsev, Feo; Milne, Alistair; Robertson, Donald (18.11.2014)
Numero
27/2014Julkaisija
Bank of Finland
2014
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:bof-201411193264Tiivistelmä
This paper investigates the macroconomics of real interest rates when there are constraints on debt finance, used both for insurance against income shocks and transferability of resources over time. We amend a standard continuous-time deterministic model of international exchange, with patient and impatient countries, introducing country level shocks fully diversifiable at the global level. A series of shocks that push one country towards its leverage limit induces substantial pre-cautionary saving and a collapse of real interest rate relative to the deterministic benchmark. We discuss the resulting dynamics of interest rates and the broader implications for macroeconomic modelling.
Keywords: borrowing constraints, debt management, incomplete financial markets, international macroeconomics, finance and macroeconomics, macroeconomic propagation, precautionary saving, systemic risk Tässä työssä tarkastellaan velkarahoitukseen liittyvien rajoitusten vaikutuksia reaalikorkoon, kun velkaa käytetään siihen, että suojaudutaan tulohäiriöiden vaikutuksilta, sekä siihen, että siirretään kulutusmahdollisuuksia ajankohdasta toiseen. Työssä lisätään kansainvälisen vaihdannan tutkimuksessa paljon käytettyyn deterministiseen jatkuva-aikaiseen malliin kaksi maata, joista toinen preferoi aikaistettua kulutusta ja toinen varautumista tulevaan kulutukseen. Mallissa maakohtaiset riskit voidaan täysin hajauttaa globaaleilla markkinoilla. Toistuvien häiriöiden vuoksi maan velka voi kasvaa maksimiinsa, minkä vuoksi reaalikorot laskevat alle deterministisen mallin vertailutason. Työssä pohditaan tästä aiheutuvaa korkojen ja kulutuksen dynamiikkaa sekä sen empiiristä relevanssia.
Keywords: borrowing constraints, debt management, incomplete financial markets, international macroeconomics, finance and macroeconomics, macroeconomic propagation, precautionary saving, systemic risk
Julkaisuhuomautus
Published in Manchester School, Volume 83, Issue S2, pages 83–109, September 2015