The net worth trap: investment and output dynamics in the presence of financing constraints

Abstract

We study the impact of financing constraints on investment and output dynamics, in a continuous time setting with output a linear function of capital. Decline of net worth reduces investment and, if firms can rent capital to unconstrained outside investors, can create a 'net worth trap' with both investment and output falling below normal levels for long time periods. We provide a detailed account of our model solution and discuss both the economic intuition underpinning our results and the implications for macroeconomic modeling.

Keywords: cash flow management, corporate prudential risk, financial accelerator, financial distress, induced risk aversion, liquidity constraints, liquidity risk, macroeconomic propagation, multiperiod financial management, non-linear macroeconomic modelling, Tobin's q, precautionary savings

Tässä työssä tarkastellaan sitovien rahoitusrajoitteiden vaikutuksia investointien ja tuotannon dynamiikkaan jatkuva-aikaisessa mallissa, jossa tuotannon oletetaan riippuvan lineaarisesti pääomasta. Yritysten investoinnit vähenevät, kun niiden nettovarallisuus pienenee, ja jos yritykset eivät onnistu vuokraamaan pääomiaan ulkopuolisille sijoittajille, ne voivat ajautua ns. nettovarallisuusloukkuun. Tällöin niiden investoinnit ja tuotanto supistuvat normaalitasoaan heikommaksi pitkäksi aikaa. Tässä työssä mallin ratkaisua kuvataan yksityiskohtaisesti ja pohditaan sekä tulosten taustalla olevaa taloudellista intuitiota että tutkimuksen implikaatioita makromallinnuksen kannalta.