Uudistumassa oleva pääomatulojen verotus muuttaa huomattavasti yrityksen rahoituskustannuksia ja investointien tuottovaatimuksia

Abstract

Tässä selvityksessä tarkastellaan pääomatulojen verojärjestelmän muuttumisen vaikutusta investointien tuottovaatimuksiin ja yritysten rahoituskustannuksiin. Tarkasteltavat verojärjestelmät ovat vuoden 1989 vanha järjestelmä ja Arvelan työryhmän suunnittelema siirtymäajanjaksojen jälkeinen uusi järjestelmä. Selvitys perustuu alkuperäiseen Kingin ja Fullertonin (1984) malliin ja osittain yksinkertaistettuihin olettamuksiin, minkä takia selvityksen tulokset pitää tulkita suuntaa-antaviksi. Selvitys rajoittuu kotimarkkinoilla toimiviin osakeyhtiömuotoisiin yrityksiin, joiden toimiala on teollisuus. Näkökulma on yrityksen omistajan, jonka tavoitteena on yrityksen arvon maksimointi. Muuttumassa oleva pääomatulojen verotus muuttaa voimakkaasti yrityksen eri rahoitusmuotojen kustannuksia ja investointien tuottovaatimuksia. Osakeantirahoituksen kustannus laskee uudistuksessa merkittävästi, mutta sekä velka- että tulorahoituksen kustannus nousee. Investointien tuottovaatimuksille käy vastaavasti eli osakeantirahoitettujen investointien tuottovaatimukset laskevat ja sekä velka- että tulorahoitettujen investointien tuottovaatimukset nousevat. Keskimääräisesti yrityksen rahoitus kustannukset ja investointien tuottovaatimukset nousevat. Selvityksen mukaan velkarahoituksen kustannuksen nousu aiheuttaa ongelmia talouskasvun käynnistymiselle. Sekä liikevaihtoverotus että ehdotettu kiinteistöverotus nostavat merkittävästi rakennusinvestointien tuottovaatimuksia. Toisaalta purkautuvia varauksia kannattaa käyttää nimenomaan rakennusinvestointeihin, mikäli se on yrityksen toiminnan kannalta mahdollista.