Monetary policies to counter the zero interest rate: an overview of research

Abstract

​Many central banks have lowered their interest rates close to zero in response to the crisis since 2008. In standard monetary models the zero lower bound (ZLB) constraint implies the existence of a second steady state in addition to the inflation-targeting steady state. Large scale asset purchases (APP) have been used as a tool for easing of monetary policy in the ZLB regime. I provide a theoretical discussion of these issues using a stylized general equilibrium model in a global nonlinear setting. I also review briefly the empirical literature about effects of APP’s.

Useat keskuspankit ovat alentaneet ohjauskorkoaan lähelle nollaa vastatoimena vuonna 2008 puhjenneelle kriisille. Rahataloudellisissa tutkimuksissa pääsääntöisesti käytetyissä malleissa on nimelliskoron nolla-alarajan (ZLB) vuoksi toinen tasapaino sen lisäksi, että on inflaatiotavoitetta vastaava tasapaino. Keskuspankit ovat käyttäneet suuria arvopapereiden osto-ohjelmia (APP) keinona keventää rahapolitiikkaa sen jälkeen, kun ohjauskorko on laskettu alarajalleen. Tutkimuksessa näitä kysymyksiä tarkastellaan teoreettisesti globaalisti epälineaarisen yleisen tasapainon mallin avulla. Lisäksi tutkimuksessa käydään lyhyesti läpi kirjallisuutta, joka käsittelee arvopapereiden osto-ohjelmien vaikutuksista tehtyä empiiristä tutkimusta.