Relevance of uncertainty on the volatility and trading volume in the US Treasury bond futures market

Abstract

This paper studies the impact of uncertainty on the investors' reactions to news on macroeconomic statistics. With daily data on realized volatility and trading volume, we show that the investors in the US Treasury bond futures market react significantly stronger to US macroeconomic news in times of low macroeconomic, financial and political uncertainty. We also find that investors are more sensitive to the uncertainty in the financial market compared to the macroeconomic and political uncertainties. Our results might partly explain the sudden freeze and low liquidity in some financial markets during the latest financial crisis.

Tässä tutkimuksessa selvitetään epävarmuuden vaikutusta sijoittajien käyttäytymiseen tarkastelemalla sijoittajien reaktioita makrotalouden uutisiin Yhdysvaltain valtionlainojen futuurimarkkinoilla. Empiirisessä analyysissä käytetään päivätason realisoitunutta volatiliteettia ja kaupankäytinvolyymiä ja havaitaan ARFIMA-mallin avulla, että molemmat näistä kasvavat tilastollisesti merkitseväsi enemmän Yhdysvaltain makrotalouden tilastojulkistusten jälkeen silloin, kun epävarmuus on vähäisempää verrattuna siihen, kun epävarmuus on suurta. Tutkimustulosten mukaan vaikutus on suurempi rahoitusmarkkinoiden epävarmuuden tapauksessa kuin silloin, kun kyseessä on poliittinen tai reaalitalouden kehitykseen liittyvä epävarmuus. Tulokset saattavat ainakin osittain selittää, miksi kaupankäynti väheni tai loppui kokonaan joillakin markkinoilla globaalin finanssikriisin aikana.