Real time analysis of euro area fiscal policies: adjustment to the crisis

Abstract

Using real time data from the OECD and fiscal policy reaction functions, this study explores euro area fiscal policies since the late 1990s. Both iscretionary plans for the budget year and policy changes during budget implementation stages are investigated. The main focus is on the fiscal adjustment to the recent financial and economic crisis. The results suggest that during the monetary union (EMU) euro area planned fiscal policies have been long-term oriented and countercyclical. In the implementation stages new policy decisions have been made as a response to unexpected economics developments. We provide evidence that the crisis had a clear impact on discretionary policies. Due to the increased uncertainty, the crisis emphasized the impact of cyclical developments on fiscal planning. In the implementation stages, huge forecast errors made in budget planning were observed. As a consequence, new decisions were made in order to alleviate negative impacts of the crisis on the euro area economies.

Tässä keskustelualoitteessa tarkastellaan euromaissa harjoitettua finanssipolitiikkaa 1990-luvun lopulta lähtien OECD:n reaaliaikaisen aineiston ja finanssipolitiikan reaktiofunktioiden avulla. Tarkastelussa ovat mukana sekä päätösperäiset budjettisuunnitelmat että politiikkamuutokset budjetin toteutusvaiheessa. Huomion kohteena on erityisesti finanssipolitiikan sopeutuminen viimeaikaiseen rahoituskriisiin ja siitä seuranneeseen taloudelliseen taantumaan. Tulosten mukaan euromaat ovat rahaliiton (EMU) aikana sitoutuneet budjettisuunnitelmissaan pitkän aikavälin suunnitelmiin ja pyrkineet tasaamaan suhdanteita. Budjettien toteutusvaiheessa on reagoitu uusilla päätöksillä yllätyksiin talouskehityksessä. Tutkimus osoittaa, että kriisi muutti euromaiden päätösperäistä finanssipolitiikkaa. Epävarmuuden kasvu korosti kriisin aikana suhdannekehityksen merkitystä budjettisuunnittelussa. Kun budjettien toteutusvaiheessa havaittiin suunnitteluvaiheessa tehdyt huomattavat ennustevirheet, uusilla päätöksillä pyrittiin lieventämään kriisin negatiivisia vaikutuksia euromaiden talouksiin.