Pörssikupla : Tasapainoanalyysi HEX yleisindeksistä vuosina 1966-1997

Abstract

Varallisuushintojen määräytyminen on paitsi tärkeä osa kansantalouden toiminnan tehokkuutta myös merkittävää informaatiota tuottava prosessi.Varallisuusmarkkinoiden tärkein tehtävä on resurssien tehokas allokaatio tuotoiltaan parhaisiin kohteisiin. Suuret yllättävät varallisuushintojen muutokset ovat osoittaneet, ettei varallisuusmarkkinoiden toimintaa ymmärretä riittävästi. Erityisen suuria muutokset ovat osakemarkkinoilla, joiden merkitys rahoituksen kanavoinnissa kasvaa arvopaperistumisen myötä. Raportissa analysoidaan Helsingin arvopaperipörssin hintatasoa suhteessa hinnoitteluteorian kautta johdettavaan fundamentteihin perustuvaan osakkeiden hintaindeksiin.Yritysten maksamien osinkojen summa on mallin keskeinen fundamentti.Malli on vain yksi yksinkertainen keino arvioida osakkeiden tasapainohintaa. Selvityksessä ei oteta kantaa keskusteluun kuplien synnystä vaan kuplien mahdollisuus otetaan annettuna.Mallin tulosten kautta arvioidaan vuoden 1997 kurssikehityksen oikeutusta.Raportti etenee yleisestä varallisuushintojen merkityksen ja lähihistorian kuvauksesta tasapainoanalyysiin. Tulosten mukaan osakkeiden hintataso ylitti tasapainohinnan selvästi 1970-luvun alussa ja 1980-luvun lopussa.Tulokset ovat kuitenkin herkkiä oletuksille tasapainohintamallista.Ex ante kuplat ovat olleet pienempiä kuin ex post, joten hinnoittelu ei ole ollut erityisen irrationaalista.Vuoden 1997 kurssinoususta ei löydy kuplaa eli se voidaan perustella fundamenteilla.Pörssikupla saa olla hyvin suuri, ennen kuin se muodostuu markkinoiden vakauden kannalta haitalliseksi.Tulosten mukaan osakkeiden yliarvostus ennakoi inflaatiopaineita paremmin kuin itse osakekurssin muutos. Asiasanat: pörssi, osakkeiden hinnoittelu, kupla